板块投资策略大全:掘金电子信息题材股爆发机

作者:波音正网 | 2021-02-12 23:17

  长期看,支付方式近二十年持续升级,每年带来百亿市场空间。1)支付方式近二十年持续升级。支付手段目前已经历符号化、电子化、移动化三阶段,我国的支付手段正处于从电子化向移动化升级的关键节点。2)伴随升级过程,各环节带来存量更新市场和增量。即使保守的仅分部估算金融卡、社保卡、POS 机、ATM 机、近场支付模块市场,已经合计得到每年173亿市场空间。

  中期看,预计下游2012年依旧强劲需求,较好抵御宏观下滑。1)支付升级的下游是运营商、银行、第三方服务商等。2)下游(运营商、银联、银行、第三方服务商等)的采购动力来源是分享支付升级消费额的代理分成。由于代理分成高速增长且较好抵御宏观下滑,因而下游(运营商、银联、银行、第三方服务商等)动力十足。3)这种强劲动力将形成对支付升级产业链的强需求,较好抵御宏观下滑。

  短期看,貌似运营商和银联倡导的各种标案争夺可能影响市场推广进度,实际上市场正在加速。1)与市场认为移动支付相关标准存在较大变数不同,我们认为移动支付相关标准后续调整幅度已经较小,而且移动支付标准制订正在加速。11年12月上旬已完成支付标准细致修改并局部公示征求意见,预计12年上半年移动支付标准定稿。2)移动支付标准可能的标案有NFCSWP/NFC 全手机/双界面天线集成/双界面定制手机/RF(U)SIM 等,储备丰富,大多厂商也已兼具多种标案储备,不必耗费额外研发时间和财力,有利于未来产业加速。3)随着标准接近发布,可能有个别标案的倡导方在一定环境内加大采购,形成“抢跑”。这将拉动其对上游采购量,引发支付升级产业链的额外加速。

  产业链可划分为POS/ATM/卡/数据安全等环节,最看好POS环节。1)支付升级产业链环节复杂。其中,A 股上市公司主要从事POS、ATM、卡、数据安全相关业务。2)由于我国POS 机还有5倍以上增长空间,且预计我国POS 机销量复合增速超过40%,最看好POS 环节,相关公司有新国都(300130) 和证通电子(002197) 。3)我国联网ATM 数量仍具备2倍以上空间,且ATM机市场(每年约50亿市场)本土替代趋势明显,建议关注ATM 环节,相关公司有广电运通(002152) 和御银股份(002177) 。4)卡环节和数据安全环节具备潜力。卡环节特别推荐正复制福建模式的社保行业受益商易联众(300096) ,数据安全环节建议关注启明星辰(002439) 和卫士通(002268) 。(申银万国证券研究所)

  移动支付年会具有较强权威性。移动支付年会是相关产业链最权威会议之一,政府机构和组织(工信部通信发展司、工信部科技司、通信学会、电子技术标准化研究所等)、银行系统(人行、银联等)、运营商(移动、联通、电信)、产业链重要厂商(SONY、NOKIA、SAMSUNG、大唐微电子、东信和平(002017)、国民技术(300077)等)均有专家出席。

  预计标准制订12年上半年定稿,呈加速趋势。1)与运营商10年起加速投入移动支付、银行体系明确金融IC升级时间表不同,标准制订相对进展较慢,直到11年3-10月,进度才明显加快。2)标准化组织现场公开表示,预计11年12月上旬完成支付标准细致修改并局部公示征求意见,预计12年上半年移动支付标准定稿。3)根据行业草根调研,我们认为各标准提案需要经过五项GB国家标准的逐一认定,周期跨年。与市场预期不同的是,在标准定稿渐行渐近的情况下,我们认为后续调整幅度已经不大。4)综合以上因素,我们认为移动支付标准正在加速,预计12年上半年定稿,但具体发布时间仍在定稿后待定。

  支付升级产业链受益于标准制订加速。在标准尚不明朗时,产业链厂商往往多方案(例如NFC全终端、双界面、RF-USIM)储备。各方案分别占据产能,未充分放量。随着标准定稿的日趋明朗,上述影响逐渐消除,厂商产能将完全依照标准方案释放,全产业链加速发展是大概率事件。

  支付升级产业链呈现出本土替代趋势。1)卡角度,恒宝股份(002104)、天喻信息(300205)、复旦微电子、东信和平、大唐电信(600198)等本土卡供应商均打入运营商供应链,且呈本土替代趋势。2)机具设备角度,以广电运通、御银股份、新国都为代表的本土厂商竞争优势逐渐增强。例如广电运通在ATM市场占有率从07年21%上升至11年约23%,而国外竞争对手NCR、迪堡、德利多富近3年整体市场占有率呈下降趋势。再例如新国都在POS市场占有率从08年15%上升至11年约25%。3)支付升级产业链属于新一代信息技术产业,可归属于下一代移动通信和物联网大范畴,具备政策性。会议现场专家呼吁NFC芯片、安全模块尽量本土化,得到广泛支持,验证了我们本土替代的判断。

  关注支付升级产业链,推荐新国都、御银股份、广电运通、证通电子。1)建议关注受益于标准制订加速、本土替代明显的支付升级产业链,相关子产业链包括芯片、智能卡、机具等。2)支付升级产业链中,特别推荐业绩增长确定性强的新国都 、御银股份 、广电运通 、证通电子 。(申银万国证券研究所)

  运营商千元智能机战略推动移动应用市场进入爆发前夜。智能手机将是移动互联网的重要终端,实现高端用户向中低端用户的渗透,做大移动互联网用户基础的一个重要前提就是大量中低端智能终端的普及。今年以来,三大运营商纷纷将千元智能机作为吸引和发展3G 用户的重要手段,推出大量的终端机型和优惠的合约政策。从效果来看拉动效应明显,据工信部数据,今年1-9 月我国累计核发了337 张智能终端入网许可证,7134 万个智能手机标签(一张许可证代表一款产品,一个标签代表一部产品),同比分别增长103%和152%。随着用户数量的不断增多,以及App store模式下开发者的商业利益得到保证,越来越多的开发者投身于移动应用开发,传统互联网巨头也布局移动应用,移动应用市场已经进入爆发前夜。

  基础设施方面:千元智能机的普及将带动移动数据流量暴增,并推动用户群体从单一的高端用户发展为中低端用户为主,因此未来用户对于资费和流量套餐的需求也会进一步多样化。运营商需要升级OSS 系统,并对海量数据进行更加精确和实时的分析以满足客户需求,运营支撑系统厂商和BI 厂商将从中受益。

  应用基础平台:语音识别将是智能手机时代重要的人机交互手段,手机厂商出于控制流量入口或吸引用户角度考虑,会更倾向于在手机中预装语音识别功能,从而使得语音识别技术商将受益于智能手机的放量。同时地理位置信息的加入是移动互联网区别于传统互联网的根本特征,LBS 行业已经进入高增长阶段,大量开发者参与开发LBS 应用,作为开发的基础平台,GIS 基础平台市场将先于应用而爆发,同时基础电子地图将被预装于手机中,从而受益于智能手机的放量。

  内容应用:商业模式明确、发展基础较好的移动应用如手机阅读、动漫、音乐、视频、移动证券、IM 等业务将率先启动, 并将随着用户的增多而进入高速增长期。其他应用有待于智能手机渗透率达到更高水平或商业模式的完善。

  运营商强推+智能机价格暴跌将促智能机普及率爆发。经过2011年3G业务的导入期,我们预计2012年将成为三大运营商强推3G发展的启动年。从智能机市场本身来看,智能机性能更加强大而价格持续下降,同时型号也更为丰富。我们认为,随着3G智能机价格的快速下降,加上运营商有望在2012年强推3G发展,低价低端智能机将引爆明年3G业务,推动移动网络流量的数倍增长,带来网优优化运维和3G应用的机会。

  网优行业将直接受益3G用户爆发。3G发展的依托的关键就在于网络的质量。我们预计到2015年中国移动网络产生的总流量将达到1.845EB/月,相当于2010国内IP总流量,这将直接推动移动网络优化的需求。

  而随着3G基站后端控制和数据流量与语音流量带来的综合差异,使得运营商对基站后端接口等优化也加强重视,使得网络优化不仅仅是覆盖优化市场,产生了更多增量需求。我们认为,由于3G网络本身的特点,随着3G智能机用户的大面积普及,将推动数据流量的不断提升从而引起运营商对后端优化的投入,推动网络优化市场的增量需求,我们预计从2012年开始,由于3G智能机用户大幅普及,市场增速将维持在20%并持续加速。

  3G应用将随智能终端普及进入收获期。制约移动应用发展的因素包括终端、网络等多种因素,随着3G低端智能机的普及,我们认为3G应用发展的关键将是3G应用产品本身和商业模式的创新。参考日本移动增值业务的发展历程,中国3G应用的发展已经进入爆发和多元化发展的阶段。

  综合考虑当前国内流量资费制约和用户特点,我们预计国内智能机爆发推动的可能爆发的3G应用机遇包括手机游戏;阅读与娱乐应用,比如漫画、音乐等;生活资讯应用,包括地图类服务、吃喝玩乐资讯和预订等;即时通信,包括聊天、基于地理位置的交友等;电子商务及其配套应用等。

  网优和3G应用板块将迎来机会:受低端智能爆发的影响,我们认为网络优化行业和3G应用的发展将迎来春天。从受益差异来看,网络优化仍然受到运营商资本开支和运营开支的影响,但3G应用行业的发展主要基于3G应用产品本身的特性和用户特性来决定。我们认为,网络优化板块特别是网络优化服务类业务受益将更为确定,而3G应用类业务的发展则更具有爆发性,A股重点受益个股包括:

  潜在需求和政策推手触发行业拐点。商业智能(BI)可以显著提升企业效率,改善商业表现。在大数据指数增长且日趋成为企业战略资产的背景下,人力成本的持续提升和环保压力的加大促使企业增加对BI的需求。ERP等管理软件的普及和CIO对BI的认可,提供了BI发展所需的数据积累和客户基础;近期针对BI的政策扶持已初现端倪,预计物联网“十二五”规划和智慧城市建设将为BI发展带来全新契机,后继政策扶持或超预期。

  成长期增长维持高速,“十二五”潜在空间超300亿。国外市场已处成熟期,国内市场2010年刚步入成长期,过去3年增速显著高于全球,2010年增速领衔管理软件市场;计世资讯预测,2009-2013年CAGR达到35%,2013年市场规模近60亿;假设国内BI市场规模占IT支出比例在“十二五”末能达到目前国际成熟水平,可测算BI潜在空间远超300亿。

  群雄逐鹿走向集中,专业化解决方案成为趋势。国内应用软件和服务提供商具有较强竞争力,分析型应用和行业解决方案将是未来需求重点。国内市场数百家BI企业群雄逐鹿,正以两种方式从分散走向集中:大公司横向拓展整合资源;小公司深耕细分行业力求专业化逐渐壮大,平台软件市场拥有较高的技术壁垒,而应用软件市场则需资质和经验壁垒。

  并购整合/深耕行业/专注技术是未来发展模式。优秀BI企业需要更懂用户、理解行业、技术过硬。未来三类公司值得关注:借鉴国际巨头并购成长经验,看好管理软件商借客户及行业数据资源整合国内BI市场;行业应用推动BI产品专属化趋势,现有BI应用软件细分行业龙头有望强者恒强;降低成本和扩大应用范围是未来BI软件发展的内在逻辑,商业模式好、技术优秀的公司更值得关注。

  催化剂和风险因素。催化剂包括政府出台相关扶持政策;风险因素包括政府削减IT投资的风险,企业信息化建设低于预期的风险等。

  投资评级:受益大数据和“十二五”产业升级转型,行业拐点已经显现,未来几年预计维持35%的增长,首次给予商业智能子行业“强于大市”的投资评级。看好技术优秀的平台软件公司、行业细分市场的龙头公司和具有较好并购整合能力的管理软件公司。重点推荐拓尔思(300229)和东方国信,同时建议关注用友软件(600588)、久其软件(002279)和华胜天成(600410)的投资机会。(中信证券研究部)

  物联网技术臻于成熟规模应用将启动万亿级市场。经历十年发展,物联网技术臻于成熟,成本的快速下降(如RFID的成本已由3年前约1美元下降至约8美分)使得规模应用的基础基本完备。据思科IBSG预测将有500亿物体通过互联网连接,通过对其产生的大数据的快速处理、智能挖掘及应用将塑造“智慧地球”。据工信部预测2015年我国物联网市场规模将逾5千亿元,2020年将达到万亿元级,预计未来5年CAGR超过30%。

  产业链“中间强,两头弱”,感知层和行业应用潜力较大。国内物联网产业链中间环节的通信设备和运营商实力较强,而上游的传感层和下游的中间件、大数据处理与挖掘等软件技术服务、行业应用相对薄弱,相应潜力较大。政策引发的进口替代是上游感知制造企业的发展契机,预计RFID和传感器未来五年CAGR将不低于30%。下游物联网应用目前逾90%由政府主导,预计重点应用行业内具有产业链整合能力的龙头集成商潜力较大。

  核心技术创新和关键行业应用为政策扶持重点。物联网为信息技术产业“十二五”规划的重点,其中预计上游的感知层和下游的行业应用将是重点扶持方向。感知层重心在于核心技术创新,提升关键技术国产率,包括RFID,导航定位、二维码、大数据的存储与挖掘等;下游将重点扶持八大领域的物联网应用。预计国家也将可能通过财税优惠等多项措施扶持产业发展。

  “N网融合”演进形成统一智能物联网。在政策扶植和投入下物联网发展预计将超预期,但技术发展及应用推广仍将呈逐渐演进的过程。应用发展将从具体的行业信息化切入,初步建设成行业内物联网,其中短期车联网/智能交通、智能电网、安防灾备网有望先行,中期农业/食品安全、环保、医疗、家居、工业等行业将跟进,随着网络的不断成熟与融合,预计三至五年后将由“N网融合”自然演进形成统一智能物联网。

  催化剂与风险因素:催化剂包括物联网“十二五”规划等扶持政策出台;风险因素包括政策扶持力度低于预期、核心技术突破慢于预期、产业链低端领域竞争加剧导致利润率走低、物联网标准出台慢于预期的风险等。

  投资建议:物联网作为“十二五”信息化重点扶持方向,预计未来5年将保持快速增长,我们看好上游具备核心技术的传感制造企业和下游重点行业应用的龙头公司。综合受益弹性、估值与成长性,我们重点推荐东软载波(300183)、拓尔思和航天信息(600271),建议关注“买入”评级的卫士通、威创股份(002308)和软控股份(002073),受益弹性较大的远望谷(002161)、新大陆(000997)和中瑞思创(300078)。(中信证券研究部)

  物联网十二五规划已经正式印发,提出将加大财税支持力度,增加物联网发展专项资金规模,加大产业化专项等对物联网的投入比重,鼓励民资、外资投入物联网领域。《规划》还明确了“十二五”期间物联网将实施五大重点工程:关键技术创新工程、标准化推进工程、“十区百企”产业发展工程、重点领域应用示范工程以及公共服务平台建设工程。其中,重点领域主要涉及智能工业、智能农业、智能物流、智能交通、智能电网、智能环保、智能安防、智能医疗和智能家居等。

  我们在2010 年曾对物联网系列典型应用进行过深入研究,其中包括视频监控、手机支付等领域,提出寻找物联网投资机会必须着眼于典型应用领域。我们认为,从本质上来说联网技术并没有与传统互联网构成重大差别,在较多领域物联网应用拓展不快并非技术实现的问题,重点还在于市场的驱动力或者成本问题,比如合理的商业模式驱动、依据用户需求的杀手级应用驱动等。我们再次强调,物联网领域的投资机会需从典型应用领域来寻找,比如视频监控、移动支付、车联网、智能电网、智能环保等。

  规划着重强调了在核心技术方面的创新,对物联网来说核心技术重点还在于传感器,比如RFID标签、MEMS 微传感器、环境传感器等等。我们认为,关键器件厂商将直接受益十二五规划的推动,在研发补贴和税收优惠方面有望直接受益,成为较好的投资机会。

  关键器件领域:大唐电信(未评级)、聚光科技(未评级)、远望谷(未评级)、汉威电子(300007)(未评级)等。(东方证券研究所)

  城市智能交通保持高景气。2011 年前三季度城市智能交通千万级项目合计已达到127 项,合计市场规模已达到36.4 亿,超2010 年全年。日益严重的拥堵问题和城市智能交通良好的盈利性是各地不断加码投资的主要原因。我们对明年城市智能交通建设持乐观态度,行业的高景气度有望持续,建议关注银江股份和易华录(300212)。

  铁路、公路智能交通建设面临压力。2011 年以来,中国的铁路和公路固定资产投资增速显著放缓。铁路固定资产投资规模已经连续8 个月同比减少,公路固定资产投资则在10 月份首次出现月度负增长。固定资产投资减少将压制铁路、公路智能交通的建设,从而对相关上市公司的经营状况产生影响。国内铁路、公路信息化上市公司的2011 年年报及2012 年一季报有可能低于市场预期。

  投资建议:计算机行业扶持政策如期兑现,国务院发布关于加快发展高技术服务业的指导意见,工信部相继印发《软件和信息技术服务业?十二五?发展规划》及《信息安全?十二五?发展规划》。政策推动下,计算机行业的估值切换行情已经到来。建议关注三条投资线 年业绩增长较为确定的公司:安防监控板块的海康威视、大华股份;医疗信息化板块的卫宁软件(300253)、万达信息(300168);智能交通板块的银江股份、易华录;在手订单充足的软控股份、华平股份(300074)、梅安森(300275)。首推大华股份、海康威视、华平股份。

  基本面较好,具备高送配潜力的新股和次新股,包括易华录、拓尔思、天玑科技(300245)、银信科技(300231)、卫宁软件、紫光华宇(300271)、美亚柏科(300188)、榕基软件(002474)等。

  长期推荐高客户黏性的服务类公司,包括天玑科技、东华软件(002065)、汉得信息(300170)、立思辰(300010)、科大讯飞等。首推天玑科技、东华软件。(安信证券研究中心)

  投资建议:年底前计算机行业可能会迎来较多扶持政策,诸如工信部正在拟定的中国软件(600536)资产管理标准,物联网十二五规划等。此外,工信部等部委将召开多个行业会议,例如中国软件大会将于11 月16 日在北京举行,可能成为板块表现的催化剂。在政策的推动下,计算机行业的估值切换行情有望逐步展开。建议关注三条投资线索:

  行业景气度高,2012 年业绩增长确定的公司:医疗信息化板块的卫宁软件、万达信息;智能交通板块的银江股份、易华录;安防监控板块的海康威视、大华股份、中威电子(300270);在手订单充足的软控股份、华平股份。

  跨年行情中,高送转题材将成为市场关注的热点。建议重点关注基本面较好,上市不满一年的中小板和创业板公司,包括易华录、拓尔思、天玑科技、卫宁软件、中威电子等。

  长期推荐高客户黏性的信息服务类公司,包括天玑科技、汉得信息、立思辰。(安信证券研究中心)

  软件行业作为国家重点扶持行业将维持高景气度。据工信部最新数据显示,今年以来我国软件产业发展迅速,前三季度软件产业累计实现业收入约1.3万亿元,已接近去年全年水平,同比增长31.7%;完成利润总额1578亿元,同比增长22.1%。而据报道,营业税、所得税的实施细则也有望陆续推出,在这方面,地方配套有望先行先试,上海正在探索在一些业务领域内,针对软件企业的营业税税率和税基加以减免。

  1、和增值税退税相关政策的陆续出台,将对具有高自主知识产权、高研发投入的软件公司产生利好。我们建议重点关注:拓尔思 、用友软件 、启明星辰 、广联达(002410) 、超图软件 、川大智胜(002253)

  2、营业税减免相关政策将对服务外包类和系统集成类公司产生积极影响,我们建议重点关注:东软集团(600718) 、太极股份(002368) 、东华软件 、汉得信息 、立思辰 。若上海先行实行减免政策,其本地相关企业将率先受益,主要受益上海企业:万达信息 、汉得信息 、华东电脑(600850) 、海隆软件(002195) 、卫宁软件 、天玑科技 、网宿科技(300017) 等。

  3、长期而言,根据国务院政策精神,软件行业扶持政策正在由普惠转向有所侧重,重点培育国内软件行业龙头及服务型企业。对此,陈冲建议,行业发展应更多关注软件与硬件、软件与服务、软件与网络的融合趋势。

  我们长期看好拓尔思 、用友软件 、启明星辰 、超图软件 、东华软件 、川大智胜 、广联达 、东软集团 。(银河证券研究所)

  大数据的定义:无法在可承受的时间范围内用常规软件工具进行捕捉、管理、处理的数据集合。常常把这些数据与采集它们的工具、平台、分析系统一起被称为大数据。我们在报告中也区分了三个相似又不近相同的概念:海量数据、商业智能、云计算。

  现代社会信息极度膨胀。全球数据量在2011 年已达到1.8 ZB(1.8 万亿GB),2015 年将达到近8 ZB。美国几乎每个行业的千人以上单家企业平均数据存储量都在200 TB(即20 万GB)以上。

  现代社会发展节奏加快,各种竞争日趋激烈,企业、政府与个人均需数据的助力。对企业来说,全球供应过剩环境下,营销拓展、成本管理的竞争都在加剧,产品复杂度的提高使研发难度与成本都在加大,跨地域发展与产业链延伸对企业管理提出了更高要求。大数据可支持企业量化研发、知识库管理、智能设备研发、精细生产、供应链管理、提高管理效率、精准营销、优化定价、商业决策制定参考等多种方式保持竞争力。我们也罗列了政府与个人对大数据的多种需求。

  根据 IDC 或《经济学家》的预测来测算,到2020 年,大数据的支出都将达到2000 亿美元以上。自下而上结合麦肯锡从多个行业给出的预估亦可佐证。

  2010 年以来,几乎所有IT 巨头都先后发布了重量级产品来应对大数据的挑战,足见大数据已成为各大IT 巨头争夺的下一个制高点。不少国内企业也已启动。从工信部发布的物联网十二五规划来看,尽管大数据概念尚未被提出,但实际已得到政府的关注与政策支持。

  我们以数据为线索,将产业链划分为数据获取、数据存储、数据处理与分析、数据应用4 个环节,并从产品类型维度,以硬件、软件、服务三个方面来列出每个环节所需的IT 产品。

  我们认为与大数据相关的国内公司可以从以下几条线索来看:数据处理与分析环节,包括综合处理的拓尔思、美亚柏科,语音识别的科大讯飞,视频识别的海康威视、大华股份、华平股份、中威电子、国腾电子(300101),从事商业智能软件的久其软件、用友软件;服务环节,从事数据中心建设与维护的天玑科技、银信科技、荣之联(002642)等,从事IT 咨询与方案实施的汉得信息,从事信息安全的卫士通、启明星辰。当然,大数据带来的成长很可能不能在短期兑现,以上公司均需关注其主业的发展态势与当前估值。(国泰君安证券)

  定的中国软件资产管理标准,物联网十二五规划等。在政策的推动下,计算机行业有望维持相对强势表现。具备高送配潜力的次新股、以及业绩确定性高估值相对合理的软件公司后期有望走强。建议关注三条投资线年业绩增长较为确定的公司:医疗信息化板块的卫宁软件、万达信息;智能交通板块的银江股份、易华录;安防监控板块的海康威视、大华股份;在手订单充足的软控股份、华平股份、梅安森。首推卫宁软件。

  建议重点关注基本面较好,具备高送配潜力的新股和次新股,包括易华录、拓尔思、天玑科技、卫宁软件、榕基软件等。

  长期推荐高客户黏性的服务类公司,包括天玑科技、汉得信息、立思辰、科大讯飞、用友软件等。首推天玑科技、科大讯飞。(安信证券研究中心)

  发改委联合工信部财政部拨款15 亿扶持云计算领军企业。如何寻找增值服务,探索盈利模式将是?云计算?能否在中国落地的核心问题。从长远来看,国内的中小企业将是云计算的蓝海,中小企业的信息化需求将为云服务提供商创造广阔的发展空间。在云计算产业链中我们最看好云服务提供商。建议长期关注用友软件、东软集团、拓尔思、卫宁软件、华平股份、天玑科技。

  部分软件企业三季报低于预期,但考虑到四季度才是软件企业收入确认的高峰期,因此行业是否面临整体盈利能力下降仍有待观察。短期看板块仍会随大市波动。建议关注三条投资线索:

  一是行业景气度高,业绩增长确定的公司,包括海康威视、大华股份、汉得信息、卫宁软件。

  二是业绩稳定增长,三季报低于预期使得股价大幅下跌,目前估值相对便宜的公司,包括软控股份、广电运通、银江股份。

  三是受益产业政策支持的公司,包括云计算板块的华胜天成、华东电脑、浪潮信息(000977)、用友软件、东软集团和地理信息板块的超图软件、中海达(300177)和四维图新。(安信证券研究中心)

  软件企业主要有订单型、通用产品型和平台运营型三种商业模式。订单型模式,就是客户作为甲方、软件公司作为乙方签订合同,由软件公司根据客户的需求提供相应的产品和服务。如系统集成、软件外包、IT 咨询、行业软件定制等均属订单模式,盈利模式通常是收取软件开发费或服务费。通用产品模式下,软件企业不需要针对客户的特定需要定制专门的产品或服务,而是自主研发推出满足大部分消费者某一方面应用需求的通用型产品,面向市场销售。如微软的Windows 操作系统、Office 办公软件,用友的财务软件、大智慧(601519)的股票行情和交易软件等。“平台运营模式”与上述“订单模式”和“通用产品模式”最大的区别是:运营不是一次性购买,而是持续消费,通过用户不断地使用运营商的产品或服务,使运营商持续获益。

  三种模式中平台运营模式的长期投资价值最高。从市场空间、盈利能力、成长稳定性几个维度比较,订单模式的市场集中度一般较低,单个企业的市场空间有限,盈利能力和成长稳定性也较差,通常只具有波段性投资机会。通用产品模式虽然盈利能力高,但一般集中在某个行业内,同时市场空间受到软件免费潮流的挤压,成长稳定性也不是特别高,国内外的成功案例都比较少。只有平台运营模式的市场空间、盈利能力和成长稳定性最高,因此三种模式中平台运营模式的长期投资价值最高。

  平台运营模式的核心在于竞争壁垒,中文处理核心技术是国内软件企业最可依赖的壁垒。IT 产业核心技术被美国厂商掌握,通过对取得商业成功的非美国IT 公司的分析可发现,庞大的本土需求和对本土文化的深刻理解,是有力的竞争优势,语言是文化的载体,回顾30 年来计算机在国内普及的过程我们可以发现,在涉及中文语言和中国文化的IT 应用方面,如中文搜索,社交网络等,最终取得领先的均为国内企业。中文是全球最复杂的语言之一,面对中文,国际IT 巨头心有余而力不足,中文处理核心技术是国内软件企业最可依赖的壁垒。

  拓尔思(300229.SZ):是中文非结构化信息处理龙头,掌握中文智能处理核心技术,公司已积累了3000 多家政府以及行业客户的服务经验,公司主营业务市场面临爆发拐点,公司坚持高利润率的通用软件和运营服务商业模式,将最大程度分享市场成长。

  科大讯飞(002230.SZ):拥有全球最先进的中文语音合成和识别技术,公司正依托语音云平台打造移动互联网的语音入口,同时教育业务方面,公司从原有的普通话测评向在线英文学习平台拓展,两块业务都有百亿级的市场潜力。(东方证券研究所)

  金融、交通、政府等传统安防领域应用的不断深入,同时教育、卫生、体育、能源、通讯、厂矿等新生应用领域的扩展以及社区、居民安防应用的逐步升温,都将保持视频监控市场旺盛的需求。同时,视频监控系统更新带来的前端高清数字化设备新增需求进一步将推动市场的发展,视频监控市场仍有较大的发展空间。IDC预计未来几年安防视频市场将保持在20%以上的整体增速 。

  随着市场对视频监控系统要求提升以及关键零组件如CMOS芯片成本降低以及研发成本的逐步下降,高清摄像机等前端产品价格出现较大幅度下降。成本降低加速高清摄像机设备市场推广,同时也将加快视频监控模式向全数字化模式升级,带动了前端采集设备的快速增长。后端存储产品通过大批量标准的化生产大幅降低成本,加速向商业用户普及,后端存储产品有望实现20%左右平稳增长。

  视频监控系统中以往通常由安装工程商直接为行业客户提供整体解决方案和安装服务,安装市场基本占据整个市场比例的50%以上。在全数字化视频监控时期,市场对前端采集设备的多样化需求要求产品向定制化方向发展,同时也要求产品提供商能够提供更多具体的设计以及安装服务。技术领先产品制造商凭借较高的产品开发能力和整合能力,逐步向位于行业整体方案提供商转型,为其未来发展提供了更广更大的市场空间。

  如果中国宏观经济增长大幅趋缓,将导致企业安防系统投资不能达到预期;公司产品更新换代不及时导致竞争优势下降的风险。

  看好监控模式升级带来的行业趋势性机会,给予视频监控行业“推荐”的投资评级。

  宏观经济逐步向好将带动企业安防投资预算增加。前端设备爆发式增长和后端产品的稳步增长将保障市场的旺盛需求,我们给予行业“推荐”评级。(国信证券研究所)

  地理信息行业权威杂志3SNEWS发布行业景气度指数:8月份,地理信息产业项目建设招标逐渐进入旺季,与前几个月相比,行业项目数量有了显著的增长,行业增长增长趋势将会持续整个下半年;超图软件在中国地理信息产业协会举办的2011年度中国地理信息优秀工程评选中获得金奖4项,占比达1/4,并获得2项银奖,其他几项金奖也采用的超图的产品。

  未来几年是政府级地理信息行业应用大规模投资高峰,行业在不断延伸:国家测绘总局在“十二五”期间提出”数字中国”的概念,主要在有能力建设地级市、包括县级市建设地理信息统一平台为电子政务整体规划做服务;地理信息政府级应用将出现一个大的投资浪潮,仅在数字城市、水利、环保、气象、统计、国土等领域的投资总额每年超过40亿元,未来地理信息应用领域和行业空间还可进一步向物流、金融、电信等领域延展。

  地理信息产业招标旺季来临,今年情况好于以往:从历年的项目招标情况来看,下半年往往是地理信息工程项目的招标旺季,下半年招标的数量和项目总额明显多于上半年,下半年的招标项目总额可以占到全年的60%-70%。今年8月份全国共有112的项目公开招标,跟前几个月相比总数有明显的增长。同时,8月进行公开招标的省份增至26个,达到近4个月的最大值,预示地理信息产业发展范围可能在不断扩大,有望延伸至以往未涉及的地区。

  超图软件技术领先,树立数字中国、GIS共享平台、矿业安监、经济普查、数字城管、统计等领域标杆项目,获奖单项目规模远超以往:超图软件依托自身的平台软件优势,向应用领域渗透;公司拥有国内最好的基础平台软件,自2010年以来扩大对售前工程师、售后维护人员的培育,设立国土、水利环保、数字城市、气象海洋、房产统计等八大事业部把握战略性行业重大项目机会。此外,公司将事业部+分公司垂直一体化项目管理和支持,为客户提供深入的技术支持和服务,发育公司良好生态环境;通过建设包括数字西安在内的数千万级项目,来树立行业的标杆效应,赢得更大的市场机会;从活动金奖的领域来看,超图在数字中国、GIS共享平台、矿业安监、经济普查、数字城管、统计等领域获得较大认可,未来有望成为标杆项目进一步复制。

  关于受益于地理信息招标旺季来临的上市公司:我们认为地理信息应用项目的招标旺季的来临,将对超图软件的业绩产生积极的影响。对于这些应用项目,竞争者有三类:相对于外资企业,因为地理信息产业的特殊性,超图具有安全门槛的优势;相对于本土应用厂商,超图拥有平台软件的优势;面对本土平台厂商,超图在资金、技术、人力资源、产品线等方面具有诸多优势,因而超图软件相对于竞争对手更有优势来分享巨大的市场机会。

  我们维持行业“增持”评级,投资组合为:超图软件、数字政通(300075);重点推荐超图软件。(国金证券研究所)

  社保金融卡未来将全国通用,社会保障号码将采用公民身份证号码。社保卡从设计之初就为了全国通用,目前国家有关部门正在搭建覆盖全国的互通互联网络平台,搭建了跨地区的交换接口,在技术上能够提供一个支持全国流动和社保关系转移、接续的技术环境。身份证号统一作为社保卡号目前正在推广,但身份证和社保卡不会相互取代。对于已发行的社保卡号,若不是身份证号码未来也存在替换需求。

  社保金融卡的出台,将从4 个方面利好智能卡产业链。我们认为全国通用意味着要搭建网络平台,利好提供系统集成公司;未来4 年半发卡数量达到6.5 亿张以上,4 倍于目前的市场存量,前景广阔;同时社保号码将采用身份证号码,意味有原有社保号的卡要进行更换,利好制卡产业链;最后社保金融卡本质也是金融IC 卡,标志着金融IC 的大规模应用开始,利好本土芯片设计商。

  智能卡产业链构成和受益顺序。智能卡产业链可以分为芯片设计及制造、IC 卡制造和应用三大环节。从受益顺序来看,由于在通用社保卡普及前先要改造和搭建全国统一的后台应用平台,最先受益的是系统集成商;随后社保芯片和社保IC 卡的制造厂商将从社保卡的放量中受益:最后,如果加载了金融功能的社保卡促进了小额支付的普及,POS 机厂商和小额支付应用软件厂商将从中受益。

  相关受益公司:根据对预期业绩贡献和受益程度的分析,我们将相关收益公司分为三个关注梯队::第一梯队有易联众(未评级)、大唐电信(未评级)、东信和平(买入)、恒宝股份(未评级)、天喻信息(未评级)等;第二梯队有 晶源电子(002049)(未评级)、国民技术(未评级)、新国都(买入)、证通电子(未评级)等;第三梯队有航天信息(买入)、通富微电(002156)(增持)、长电科技(600584)(未评级)、新大陆(未评级)、南天信息(000948)(未评级)等。(东方证券研究所)

  社会保障卡搭载金融功能后,将可作为普通银行卡,在现金存取、转账、消费等金融应用中使用社会保障卡加载金融功能,即以单一芯片同时支持社保应用和金融应用为最终模式。按照人保部和央行发布的《关于社会保障卡加载金融功能的通知》的要求,2011年至2012年为单一芯片卡试点阶段,人力资源社会保障部与人民银行共同制定社会保障卡加载金融功能的总体方案、标准规范,确定应用模式和管理机制,并在具备条件的地区进行单芯片卡应用试点,重庆成为全国第一个试点地区。2013年起开始全面推广,新发卡采用金融社保卡,存量卡自然淘汰过渡更新。

  截至2011年7月份,社保卡持卡人约有1.45亿,按照2011年底我国社保卡存量约为1.9亿张测算,按照人保部“十二五”规划中到2015年期末全国统一社保卡发卡数量达到8亿张的目标,预计未来4年新发社保卡将超过6亿张,我们估计大部分将采用金融社保单一芯片卡的模式,按照重庆首发卡工本费25元/卡测算,市场空间为150亿元。

  我们认为,金融社保卡的推行意义重大,不仅表现在提高了社保卡的使用效率及便捷性,更重要的是,变相推进了EMV迁移(银行卡从磁条卡向智能IC卡转换的过程)进程,在国内芯片厂商难以通过EMV认证的情况下,金融社保卡将有助于国产金融IC卡芯片的大规模商用。投资建议:

  大唐电信 :控股子公司大唐微电子是国内领先的社保卡芯片供应商,公司首推的32K金融社保卡芯片DMT-CTSB32A4已取得人力资源和社会保障部芯片备案资格,并进入北京、天津、重庆、福建等省和直辖市市场实现规模商用。本次重庆首推的金融社保卡芯片采用的就是大唐微电子的芯片方案。

  晶源电子 :通过重组持有同方微电子100%的股权,同方微电子是国内技术优势明显的智能卡芯片设计厂商,公司在SIM卡芯片及身份证芯片市场均占四分之一的市场空间,公司此前在社保卡领域份额较低,但是按照公司此前快速切入新市场并放量的策略以及公司在社保卡等新领域的市场开拓进度,我们预计未来公司向上的业绩弹性更加明显。(银河证券研究所)

  国防从机械化到信息化转型打开千亿市场空间:(1)大国崛起必然伴随着强大的国防后盾,“PRC 模式下保护海外经济利益不受侵犯、地缘冲突事件、军费占GDP 比重长期偏低”三项因素共同支撑军费两位数增长;(2)国防信息化从国防信息化开始:精确控制战争进程是信息化精髓,国防信息化是现阶段可实现精确控制战争进程的核心载体;(3)十二五期间是我国国防升级换代、军事信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统集成”的转型期。随着军人人均军费的迅速提升,信息化武器比重加大,潜在需求正转化为实质需求,国防信息化第一个投资高峰来临。若2015年增量武器中信息化装备占比30%,则国防信息化仅军用市场容量可达千亿。

  国防信息化是现阶段“走出困境”的理想投资标的,主要逻辑:(1)无论从需求增长还是盈利能力角度看,行业基本面均可穿越经济周期,且我国的军工体系与竞争格局决定了其拥有天然的“护城河”(2)主题性投资机会丰富:包括国家及事件层面(航母建设、地缘冲突)、行业层面(战略性产业规划专项规划或细则)、公司层面(兼并收购); (3)民品市场日益明朗,潜在市场正逐步变成实际需求 (4)亚非拉地区外贸市场繁荣向上。

  关注空间大壁垒高外向性强的细分市场:1)无线通信:国防信息化的基石,在军事通信中具有不可替代的地位,保守预计我国无线)红外:目前可集夜视、防隐身、精确制导为一身的最佳技术途径,将充分受益于我国近年来着力发展的空、海、太空、二炮部队建设,预计行业加速普及的临界点将在13 年来临3)卫星导航:国家意志决定了北斗导航产业的战略地位与确定性投入。军用领先民用,预计2015 年我国军用卫星导航市场容量约120~160 亿,拥有良好军工基础的上市公司将最先受益。4)计算机仿真:“研发中的研发”特质决定了行业的高技术含量,同时也决定了其高利基与强外延性的特性。我们预计十二五初期行业复合增速约20%。由于技术上的外延扩张是行业最大看点,我们看好管理层进取并践行外延扩张的公司。

  从“行业前景、技术积累、管理层、资金”四个角度筛选,推荐国防信息化细分市场中具有竞争优势的领先企业:1)高德红外(002414)(国内红外领域领跑者,全年盈利逐季向好):预计11~13 年EPS 分别为0.62/0.88/1.17 元,对应市盈率分别为40/28/21 倍;2)海格通信(002465)(“无线通信、北斗导航、民用通信”一体两翼齐发展)::预计11~13 年EPS 分别为0.82/1.08/1.44 元,对应市盈率分别为38/29/22 倍;3)烽火电子(000561)(管理效率优化+集团唯一资本平台):在不考虑集团资本运作的情况下,预计11~13 年EPS 分别为0.19/0.29/0.39 元,对应市盈率分别为45/30/22 倍;4)华力创通(300045)(技术立命、锐意进取的计算机仿线 元,对应市盈率分别为49/39/28 倍。

  风险:军工企业信息的不透明性与短期收入确认的波动性。(申银万国证券研究所)

  运营商发力3G用户,是移动互联网的根基。随着3G网络布网的成熟、终端技术的提升,以及运营商内生性盈利能力和现金流的好转,运营商发展3G用户的各种瓶颈已经得到有效改善,因此,运营商有能力(技术进步、资金改善)、有动力(收入增长的需求)推动发展3G用户。我们预计,截止2012年年末,3G用户数有望突破三亿大关。

  3G用户破三亿,引爆千元智能机。根据GFK的统计报告,中国9亿手机用户当中,使用1000块钱以下的手机用户占到了63.3%,这部分用户是3G最大的潜在市场。因此,运营商3G用户数的大规模发展,将极大推动3G向中低端用户的渗透,从而拉动千元智能机的爆发式发展。

  千元智能机:低价、智能、体验,刷新移动互联网的版图。千元智能机以其平民化的价格面对最广阔的用户市场;独立的操作系统保证了手机的智能性,方便用户扩充新的功能与应用;高频、大屏的配置保证了用户的体验。正是由于千元智能机市场的启动,中国厂商参与千元智能机市场的程度明显提升,从而带动相关制造厂商的迅速成长;而随着用户基数的扩大,众多软件应用和内容开发者的盈利也将成为可能。

  投资主线:运营商:收入进入快速增长期,首推3G弹性最大的中国联通(买入)。

  互联网:看好综合服务提供商,以及在娱乐/媒体行业的“渠道整合者”和具有差异化竞争力的“内容提供商”。

  重点推荐:华星创业:公司已初步布局网优全产业链,千元智能机的启动将催化3G网优和WLAN的爆发。预计公司2011-2013年EPS分别为0.42、0.65、0.90元,给予2012年28xPE,目标价18.2元,首次给予“买入”评级。

  卓翼科技(002369):短期看本土手机品牌厂商成长带动的公司手机产品产能释放;长期看卓翼科技复制富士康快速成长之路。预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元,0.95元、1.37元,维持“买入”评级,目标价22.0元。

  科大讯飞:Siri带动手机厂商在智能机中内置语音识别技术,公司是中文语音识别的龙头,直接受益于智能手机的放量。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.60、0.88、1.45元,维持“买入”评级,目标价68元。

  新国都:随着智能手机的上量,手机现场支付、特定行业小额支付应用等将成为公司新的增长点。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.67、1.07和1.56元,维持买入评级,目标价28.88元。

  其他受益公司包括:拓维信息(未评级)、北纬通信(未评级)、星星科技(300256)(未评级)、长盈精密(300115)(未评级)、长信科技(300088)(未评级)风险因素:3G用户发展低于预期,企业利润率波动、系统性风险。(东方证券研究所)

  目前大陆精密制造行业面临的行业和产业背景分别类似鸿海崛起时行业从日本向台湾转移的趋势以及电脑迅速普及契机。

  鸿海经营模式的精髓在于其基于模具能力和核心元器件技术,借力核心客户上下延伸形成的垂直一体化经营体系。我们从关键技术的掌握能力、对核心客户的渗透、以及一体化程度对关注的这几家公司进行了比较。长盈精密在关键零部件技术、核心客户渗透以及一体化程度上都具有比其他公司更深的根基。

  鸿海崛起的产业背景是电脑处于迅速渗透的时期,而目前大陆企业面临的是移动互联网终端迅速普及的契机,我们根据目前所能看到的移动互联网终端的机会,比较这几家公司在各个机会的布局情况,长盈精密是对近期所能看到的移动互联网终端机会布局最为全面的公司。

  预计公司2011 年-2013 年营业收入分别为8.25 亿元、15.2 亿元和19.5 亿元;实现归属于母公司净利润分别为1.6 亿元、2.7 亿元和3.4 亿元,对应公司每股收益分别为0.94 元、1.58 元和1.99 元。结合相关公司的估值,给予公司2012 年30 倍的PE,未来6 个月买入-A 的评级,目标价47.4 元。(安信证券研究中心)

  1. 智能终端的普及,推动全球移动终端产业链步入加速增长阶段。2011年,在智能手机快速普及的推动下,全球移动终端市场面临销量增加和价格上涨双重动力,带动移动终端全产业链的高速增长。

  销量:GFK根据前5个月销售数据预测,2011年全球手机销售总量有望达13.44亿部,同比增长15%。这是全球手机销量自2008年的停滞以来,第一次出现两位数增长;

  价格:GFK统计结果显示,2011年国内手机单价有望同比增长8%,达到1079元,已连续两年正向增长。

  影响:预计智能手机的高速収展,移动终端产业链的高速增长,推动行业规模快速上升。产业链上运营商、、整机生产商、分销渠道、零部件生产商(芯片、天线、触摸屏、智能卡)、操作系统等各个环节均将受益。

  2. 运营商(中国联通):开放合作思路、千元智能机和零售渠道共享增厚WCDMA产业链优势

  开放合作思路增厚WCDMA产业链优势:中国联通采用针对终端厂商、芯片厂商、销售渠道的全面开放合作思路,充分利用WCDMA产业链优势。

  千元智能机推动智能手机在国内的普及:中兴通讯(000063)的千元智能机V880创下100天100万部的销售记录,成为国内手机终端厂商销售的典范。

  零售渠道共享合作促进了WCDMA手机销售:从WCDMA终端销售渠道来看,84%的终端均通过社会渠道进入到消费者手中,这和TD、EVDO、CDMA仅10~20%的社会渠道销售量形成鲜明对比。

  高通:WCDMA的领跑者。目前已具有商用的HSPA+(双载波)技术,从2011年至2014年,将有增强型HSPA+(多载波)、HSPA+ Advanced(多点、上行MIMO)等技术演进路径,为WCDMA长期进化提供坚实基础。

  联収科:低价智能手机的一体化解决斱案的缔造者。公司WCDMA智能机一体化解决斱案有了进一步进展,预计2011年底~2012年产品有望出炉,届时WCDMA低端手机的普及有望进一步加速。

  4. 终端制造商:从封闭到开放(苹果、三星、索尼爱立信、中兴通讯、华为)。

  行业领导者(苹果、三星、索尼爱立信):引领手机市场的潮流,推动智能手机创意的持续更新。从硬件的升级(触摸屏、LED、双核、大内存)到概念的运用(音乐手机、游戏手机),手机已逐渐成为各种终端融合的载体。

  行业跟随者(中兴通讯、华为):运营商市场+低价智能机,迅速扩张塑造品牉的策略,带来两家公司在全球智能手机市场的高歌猛进。2011年一季度,中兴的全球市场仹额同比上升0.6个百分点,至2.3%,成为全球第六大手机终端制造商。

  5. 分销渠道:和运营商市场的交互日渐提升,合作模式的更新可能性(爱施德(002416)、天音控股(000829))

  渠道商的价值:具有更广、更深的渠道覆盖,具有更强的价格管控能力,资金流、物流、售后退换货、产品生命周期管理,全国统一操盘、执行力强、成本低;

  合作模式有望更新:新的模式包括四点,国代商向厂商定制,运营商给与补贴,向厂商承诺销量,向运营商承诺用户数。该模式如推行,将提升分销渠道的敁率,充分収挥国代商的低成本优势。

  6. 重点关注下列上市公司的投资机会:产业链受益者包括,WCDMA网络运营商:中国联通;手机制造商:中兴通讯;手机零部件厂商:信维通信(300136)、莱宝高科(002106)、长信科技;手机整机外包制造商:卓翼科技;分销渠道商:爱施德、天音控股。(平安证券研究所)

  智能移动终端是电子行业成长性最确定的领域。长期来看,移动互联网对传统互联网的替代决定了智能移动终端的广阔前景。短期来看,3G 的快速发展和移动应用的不断丰富将推动智能移动终端的普及,而成本的下降(低端智能手机的物料成本已经降至500 元以下)更将加快智能移动终端渗透率的提升。预计今年全球智能手机出货量将达到4.72 亿部,较2010 年的3.05 亿部增长55%。到2015 年则会翻番至9.82 亿部。从消费电子各细分领域增长情况看,Prismark 预测智能手机和平板电脑2010-2015 年间的复合增长率分别为27%和53%,是整个消费电子产业中增长最快的领域。

  电子元器件是移动终端产业链中最先受益且受益最大的环节。智能移动终端要求零部件向高性能、小体积、低功耗方向发展,我们认为上游细分子行业中,芯片行业要求开发出高性能、低功耗的专用处理器;PCB 行业对于HDI 板和软硬板的需求提升;结构件、连接器和天线行业都向着加工精度更高、体积更小的方向发展;同时智能手机的多种通讯功能要求单个终端装配更多的连接器和天线。因此移动终端的发展将首先带动上游元器件的升级和变革。同时从成本结构看,元器件环节占据了整个电子制造产业链利润的大部分,因此电子元器件将是移动终端产业链中最先受益且受益最大的环节。

  中国移动终端产业链受益于产业升级和本土厂商崛起。一方面,经过多年的发展,中国电子产业已经从简单的下游组装制造向中上游“研发+制造”升级,产业链中上游环节开始向大陆进行产业转移;另一方面,本土终端厂商如中兴通讯、华为等快速崛起,如中兴通讯已经跻身全球前五大手机厂商,这些本土厂商的崛起必将带动本土移动终端产业链中上游相关厂商的大发展。

  (4) 触摸屏:超声电子(未评级)、深天马 A(买入)、莱宝高科(未评级)、长信科技(未评级)、欧菲光(002456)(未评级)

  通过实地调研某省运营商,我们获得资本性支出从2011年6月开始环比大幅上升的乐观数据。2011年6月、7月资本性支出当月进度为11%,10%,对比1月—5月平均月度数据,增长80%以上。根据2009年、2010年资本性支出历史数据,年初资本性支出预算和年底实际执行金额偏差极小,2009年偏差为1.2%、2010年偏差0.9%。根据调研情况,运营商2011年建设任务超出预算部分将会采取结转方式在2012年一季度体现,预计2012年一季度光通信行业仍然能维持高位景气。

  2011年7月中国移动启动2011年第一次PON集采,根据各个厂家的报价和商务评审,我们预计EPON方面的排名为:1、华为技术,2、烽火通信(600498),3、中兴通讯,4、阿尔卡特朗讯;GPON方面的排名为:1、华为技术,2、烽火通信,3、阿尔卡特朗讯,4、中兴通讯。2011年8月,中国联通组织宽带接入网GPON/EPON集中采购项目,GPON方面预计总体排名如下:1)华为技术;2)烽火通信;3)上海贝尔;4)中兴通讯;5)爱立信;EPON方面预计总体排名如下:1)华为技术;2)烽火通信;3)上海贝尔;4)中兴通讯。

  2011年7月中国移动组织了2011年—2012年度PTN集中采购,我们估计总需求达到35亿元,根据评分规则估算,预计最后排名为:1)烽火通信;2)爱立信;3)中兴通讯;4)华为技术;5)新邮通。2011年7月中国电信组织OTN设备的集中采购,其中10GOTN板卡需求为2854块,总价约为3.7亿元,40GOTN板卡需求为2462块,总价约为3.2亿元。总计,此次电信OTN招标规模总额为6.9亿元。根据各厂家报价及评分规则,具体排名为:1)华为技术;2)烽火通信;3)中兴通讯。

  根据运营商投资数据,我们认为2011年6月至2012年3月,光纤接入网络资本性支出将保持高位运行,行业投资处于景气周期。根据集采数据,我们认为在享受行业投资超预期因素外,烽火通信通过不断提升市场份额获取增长的乘数效应,给予公司“买入”评级。

  运营商FTTH客户数量发展滞后,导致建设进程延时,框架协议转化为实际订单转化率不足;为了争夺市场份额,宽带相关设备价格出现剧烈下滑。(广发证券研究中心)

  2010年底策略:行业上一轮因库存回补和需求恢复带来的穿越周期的高增长已经结束,11年行业景气将回归正常化,高成长难以为继,对行业保持谨慎。

  2011年中期策略:电子股经过上半年的大幅回调后,估值已回归相对低位,在下半年旺季可期的形势下,可以把握二季度超预期、成长性较好的细分行业优质个股的估值修复机会。成功推介智能终端、安防及电子制造服务三大成长主线,首推的立讯精密、歌尔声学(002241)、新纶科技(002341)、锦富新材(300128)、大华股份、兴森科技等个股大幅跑赢行业指数。

  2011年三季度:紧密跟踪行业景气指标,判断三季旺季不旺。经过多次上市公司、产业链、行业协会的调研,把握苹果产业链最新动态,同时,陆续提示了千元智能机产业链,以及二线平板亚马逊产业链等的投资机会。(招商证券)

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